Индекс RGBI может еще полетать. Комментарий Евгения Когана
Индекс российских государственных облигаций поднялся выше 112 пунктов. Это произошло на фоне решения Министерства финансов о приостановке аукционов по размещению ОФЗ. Что будет с индексом дальше?
На днях вице-премьер Российской Федерации Александр Новак заявил, что ситуация с топливом частично стабилизировалась. Действительно, очереди во многих районах на отдельных АЗС значительно сократились либо там вообще нет очередей. Но надолго ли это, учитывая, что особенного прогресса в переговорах не? Так что этот вопрос пока открытый.
А между тем инфляционные ожидания населения на год вперед выросли до 14,7% в июле против 12,4% в июне, а на пять лет вперед — до 11,2% в июле против 10,3% в июне. Если неопределенность никуда не делась, дроны летают туда-сюда, почему тогда индекс гособлигаций — RGBI — вернулся выше 112 пунктов? Что это за пир во время чумы?
Во-первых, в ЦБ считают недавний всплеск инфляции временным. То есть, следуя логике регулятора, как только ситуация с топливом нормализуется, инфляционные ожидания должны снизиться. Вот только когда именно это произойдет, большой вопрос. Плюс расходы и дефицит бюджета в 2026 году будут, к сожалению, расти. Это значит, что спрос со стороны государства должен поддержать инфляцию. Выходит, что даже при ухудшении ситуации в экономике у Банка России, к сожалению, не так много пространства для снижения ставки. Почему же тогда вырос все-таки индекс RGBI?
Похоже, рынок именно так отреагировал на решение Минфина временно приостановить аукционы по размещению облигаций. Кстати, когда мне звонили журналисты и спрашивали, насколько трагично то, что приостановлены аукционы, я лично говорил: нет, наоборот, это позволит немного стабилизировать ситуацию. Оно так и случилось. Другое дело, что больше квартала такая пауза вряд ли продлится — я так думаю, что несколько недель всего.
По нашему прогнозу, дефицит федерального бюджета может теоретически превысить 7,5 трлн рублей. Еще в этом году нужно рефинансировать долг на 1,3 трлн рублей. Пока же разместили долг на 2,8 трлн. При этом запасы ФНБ ограничены. Ликвидных средств там уже около 3,6 трлн рублей, активно тратить эти ресурсы рискованно. Если нефть будет дешевой, то поддерживать бюджет станет просто невозможно или очень сложно. Так что, скорее всего, правительство вскоре вернется к займам. А это значит, что индекс RGBI может еще полетать и волатильность еще возможна.
Что со всем этим делать? Чего-то делать, в принципе, не стоит. То есть мы, понимая, что индекс RGBI может немножко подняться, в наших стратегиях закупились фьючерсами на индекс RGBI. Кстати, неплохо зарабатываем. Но все-таки закупаться на всю котлету, особенно фьючерсами на индекс RGBI, наверное, не стоит. Если вы планируете держать ОФЗ до погашения, переживать, в общем-то, не о чем. Но длинные ОФЗ с фиксированным купоном все-таки лучше ограничить в размерах — примерно до 10-15% от портфеля. Конкретные примеры мы приводили в нашем канале Bitkogan в Telegram и «Максе».
